股權投資（PE/VC）是一種匯集投資者的資金用于投資、并將產(chǎn)生的收益分配給投資者的資金使用形式，一般將投資企業(yè)成熟期與創(chuàng )業(yè)期的股權投資分別稱(chēng)為“私募股權投資（Private Equity Investment，簡(jiǎn)稱(chēng)PE）”和“創(chuàng )業(yè)投資（Venture Capital，簡(jiǎn)稱(chēng)VC）”。兩岸PE/VC業(yè)的交流與合作不僅可以為該行業(yè)提供更多商機和提高資金使用效率，還可更好地服務(wù)于兩岸新興產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的快速成長(cháng)。

　　一、基本情況

　　臺灣股權投資的發(fā)展早于大陸，1980年代初VC業(yè)開(kāi)始萌芽，但1995年后才迎來(lái)迅速發(fā)展的時(shí)期，因此臺灣VC業(yè)投資大陸也是在此之后才開(kāi)始。1996年漢鼎創(chuàng )投集團在北京設立分公司被看作是最早進(jìn)入大陸市場(chǎng)的臺灣VC機構，此后普訊、富鑫、中經(jīng)合以及怡和創(chuàng )投等島內知名VC機構紛紛募集新基金，搶占大陸的創(chuàng )投產(chǎn)業(yè)商機。在此階段，臺灣VC在大陸投資均屬于初期的試驗性投資，規模不大，投資標的多是小型軟件研發(fā)、技術(shù)開(kāi)發(fā)公司，或與著(zhù)名大學(xué)、實(shí)驗室、育成中心合作，投資創(chuàng )業(yè)育成公司。

　　當時(shí)臺灣當局對臺資直接投資大陸尚未放開(kāi)，大陸也缺乏外資VC的退出機制，臺灣VC業(yè)者多以迂回投資方式進(jìn)入大陸市場(chǎng)：一種是在島內募集創(chuàng )投基金后，在境外設立VC公司，再將從臺灣募集的創(chuàng )投基金轉投大陸的VC公司；另一種是在第三地成立VC公司后，再與大陸被投企業(yè)協(xié)商在境外成立被投企業(yè)的控股公司，將島內募集的創(chuàng )投基金投資在該控股公司，便于基金資金的退出。值得注意的是，當時(shí)投資大陸的臺灣創(chuàng )投業(yè)中有相當部分是國際PE/VC鑒于大陸政策法規及人脈等因素，先投資臺灣VC再進(jìn)入大陸。

　　2000年兩岸投資環(huán)境和相關(guān)政策發(fā)生變化。臺灣VC業(yè)受地域和產(chǎn)業(yè)規模的限制此時(shí)發(fā)展已達到頂峰，當時(shí)臺灣約有140家VC公司，島內市場(chǎng)已趨于飽和，很難在短時(shí)間內有大的突破；臺灣當局也放松了對創(chuàng )業(yè)投資的限制，允許其向大陸投資；再加上臺灣當局取消了VC業(yè)20%抵稅的優(yōu)惠政策，使得臺灣當地創(chuàng )投機構紛紛將注意力移至大陸。2001年5月，臺灣創(chuàng )業(yè)投資同業(yè)公會(huì )組織的由53家較大VC公司組成的“創(chuàng )業(yè)投資考察團”抵京，開(kāi)始對北京、上海、無(wú)錫、蘇州等城市實(shí)地考察；北京創(chuàng )業(yè)投資協(xié)會(huì )與臺灣創(chuàng )業(yè)投資同業(yè)公會(huì )簽署《合作備忘錄》，確定進(jìn)一步加深兩岸創(chuàng )業(yè)投資合作和交流的伙伴關(guān)系，雙方承諾發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢，互為聯(lián)絡(luò )，推動(dòng)和促進(jìn)兩岸的投資合作在機構規模和人員上的提高。9月起大陸正式實(shí)施《關(guān)于設立外商投資創(chuàng )業(yè)企業(yè)的暫行規定》，明列了外資創(chuàng )投資金的退出機制，其產(chǎn)生的效應被業(yè)者稱(chēng)作是開(kāi)創(chuàng )了“中國創(chuàng )業(yè)投資元年”。

　　2002年臺灣的民進(jìn)黨當局緊縮了臺灣創(chuàng )投業(yè)投資大陸的政策。當年底核定了“開(kāi)發(fā)基金投資創(chuàng )投合資協(xié)議書(shū)”，規定所有開(kāi)發(fā)基金參與投資的創(chuàng )投事業(yè)，不得直接或間接投資大陸地區的公司，并開(kāi)始全面清查30多家已投資的創(chuàng )投事業(yè)�！伴g接投資”是指創(chuàng )投事業(yè)通過(guò)持股超過(guò) 20% 的控股公司或基金投資大陸公司。以臺灣當局為主導的臺灣開(kāi)發(fā)基金是最大的創(chuàng )投機構，至2009年共投資了54家創(chuàng )投機構，共計約92億新臺幣，由此孵化和引導的上市公司市值達到2.4萬(wàn)億新臺幣。開(kāi)發(fā)基金除了投資創(chuàng )投企業(yè)以外，在直接投資扶植與引導臺灣科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面也發(fā)揮了重要功能，其中臺積電是臺灣開(kāi)發(fā)基金比較成功的直投案例之一。臺灣許多創(chuàng )投企業(yè)的資金都來(lái)源于臺灣當局的開(kāi)發(fā)基金，因此該規定對臺灣創(chuàng )投進(jìn)入大陸產(chǎn)生消極影響。

　　這段時(shí)期大陸方面卻在開(kāi)放和規范PE/VC業(yè)者方面出臺一系列有利的政策。2003年頒布《外商投資創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)管理規定》，2004年出臺《關(guān)于促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的若干意見(jiàn)》，2005年推出《創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，2006年新修訂的《公司法》和《外國投資者并購境內企業(yè)暫行規定》開(kāi)始實(shí)施，2007年2月《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收的通知》正式出臺，6月新修訂的《合伙企業(yè)法》正式施行。這些政策的陸續推出大大加速了大陸本土和外資PE/VC業(yè)者的成長(cháng)和進(jìn)入，但臺資PE/VC業(yè)者卻在這段時(shí)期錯失良機。

　　2008年國民黨重新在臺執政后，為松綁臺灣金融業(yè)投資大陸營(yíng)造了較有利的環(huán)境，而VC赴大陸投資仍受到“兩岸人民關(guān)系條例”的限制：“在大陸地區投資創(chuàng )業(yè)投資公司，屬禁止赴大陸地區投資項目，臺灣地區人民、法人、團體或其他機構禁止赴大陸地區投資創(chuàng )業(yè)投資公司�！迸_灣VC業(yè)者也只能繼續沿用以前做法，通過(guò)第三地到大陸開(kāi)設“財務(wù)顧問(wèn)咨詢(xún)公司”，而非實(shí)質(zhì)上的“創(chuàng )業(yè)投資公司”。直到2010年2月臺灣當局才將島內VC公司自投資大陸產(chǎn)業(yè)的負面表列中移除，臺灣VC業(yè)終于能正大光明地投資大陸。但此次開(kāi)放創(chuàng )投業(yè)投資大陸也只是企業(yè)背景的創(chuàng )投西進(jìn)不受限制，而金融控股公司旗下的創(chuàng )投仍未開(kāi)放投資大陸。（本文作者朱磊系中國社會(huì )科學(xué)院臺灣研究所經(jīng)濟研究室主任 經(jīng)濟學(xué)博士）

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