人民幣升值壓力就撲面而來(lái)、難以消解，最重要的原因在于我國央行基礎貨幣投放的結構發(fā)生根本性的變化，外匯占款已成為基礎貨幣投放的主要渠道，從此利率、匯率各執流動(dòng)性注入的兩大閥門(mén)。

　　特別是，我國經(jīng)濟增長(cháng)對外依存度較高、在內需尚未形成及新農村建設效果還未體現的背景下，我國經(jīng)濟內循環(huán)體系的建立還需要一個(gè)過(guò)程，尚缺乏消化人民幣升值壓力的能力。日前商務(wù)部、工信部已開(kāi)始對勞動(dòng)密集型行業(yè)進(jìn)行匯率升值壓力測試，以期厘清人民幣匯率的變動(dòng)，會(huì )對紡織服裝、制鞋、玩具等行業(yè)造成何種影響。調研雖未有明晰結果，但幾類(lèi)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口商粗略估計，人民幣每升值1個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)的凈利潤率就將直接下降1個(gè)百分點(diǎn)，而當前這些行業(yè)的平均利潤水平僅僅在3%-5%。

　　人民幣升值對簡(jiǎn)單加工貿易的打擊將是致命的，由此形成的巨大失業(yè)人口將對經(jīng)濟帶來(lái)嚴重的負面影響，在全球貨幣大賽中無(wú)異于加速退出。雖然困難重重，固然可以在短期內抗住各種壓力，維持人民幣對美元名義匯率的基本穩定，但應清醒地看到，全球化進(jìn)程中，匯率問(wèn)題已是國家間經(jīng)濟實(shí)力博弈的產(chǎn)物。人民幣匯率也將是即將召開(kāi)的中美第二屆S&ED的焦點(diǎn)議題。

　　與其回避，倒不如盡早面對。那么，應如何應對新一輪的人民幣升值壓力呢？從當前的情況來(lái)看，宜采取名義匯率調整和實(shí)際匯率調整相結合的方式。

　　從近期看，增加匯率的靈活性是必然的選擇。從根本上來(lái)說(shuō)，人民幣匯率仍欠缺靈活性，只是匯率值每日小幅調整。調整名義匯率主要思路是根據市場(chǎng)交易情況，適當放寬人民幣匯率的波動(dòng)幅度，使匯率能夠更加靈活地反映外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的變化，從而進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制與調節機制。一方面，積極完善外匯市場(chǎng)運行機制，增強市場(chǎng)流動(dòng)性，拓展市場(chǎng)交易主體的廣度和深度，構建完整的外匯市場(chǎng)，以促進(jìn)外匯市場(chǎng)上均衡價(jià)格的形成；另一方面，豐富市場(chǎng)交易幣種，完善外匯市場(chǎng)交易品種，大力推廣遠期、掉期外匯交易和外匯期貨交易等金融衍生交易方式。麥金農教授指出，人民幣匯率的具體變動(dòng)時(shí)間可以無(wú)章可循，以免給投機者享受免費午餐的機會(huì )。他認為，重要的是要維持人民幣的溫和升值并使升值幅度與美中兩國的通貨膨脹率差值相一致。要避免重蹈日本的覆轍，中國央行至少要密切關(guān)注美國的通貨膨脹水平和利率水平，人民幣兌美元匯率應在嚴格控制的前提下逐步升值。

　　從長(cháng)期看，并不能簡(jiǎn)單地從人民幣的短期價(jià)格與簡(jiǎn)單價(jià)值和國際關(guān)注的角度去考量人民幣的匯率問(wèn)題，它是一個(gè)系統工程、配套工程和基礎工程。實(shí)際匯率的調整可通過(guò)貨幣政策、資源改革、價(jià)格體系、財政政策等的互動(dòng)與調整，以及與外貿、外資、投資、產(chǎn)業(yè)等宏觀(guān)政策相結合，需多管齊下。

　　□史晨昱(工行投行研究中心副處長(cháng) 經(jīng)濟學(xué)博士)