陳麗麗：從臺資企業(yè)大陸上市熱動(dòng)向看兩岸資本市場(chǎng)賽局
中美經(jīng)貿激烈的摩擦對全球經(jīng)濟貿易尤其是東亞地區經(jīng)濟貿易市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。在資本發(fā)行市場(chǎng)上，臺資企業(yè)對在臺上市并不積極，反而出現大陸上市熱，充分提示了臺資企業(yè)界依然看好未來(lái)大陸經(jīng)濟前景、資本市場(chǎng)優(yōu)勢及發(fā)展潛力。
企業(yè)特別是在海峽兩岸投資發(fā)展的臺資企業(yè)，在大陸、香港與臺灣上市是一個(gè)普遍現象。就資本市場(chǎng)發(fā)展程度與籌資能力而言，香港一直是東亞地區最重要與最有影響的資本市場(chǎng)之一，也是兩岸企業(yè)及國際企業(yè)最喜歡上市籌資的重要資本市場(chǎng)；臺灣資本市場(chǎng)較大陸起步早，市場(chǎng)相對成熟，但受政治經(jīng)濟與政策等因素影響，卻不是一個(gè)高度國際化的資本市場(chǎng)，外商投資臺上市公司積極，但外企在臺上市不多，臺資企業(yè)對臺在上市積極性較過(guò)去顯著(zhù)放慢。大陸資本市場(chǎng)起步最晚，資本市場(chǎng)環(huán)境不是最優(yōu)或最完善，但對臺資企業(yè)仍具有很強吸引力，不斷有臺資企業(yè)赴大陸上市，今年以來(lái)更出現一股新的大陸上市熱。
今年以來(lái)，臺灣股市表現盡管較大陸股市好許多，股市萬(wàn)點(diǎn)行情持續一年有余，上市上柜企業(yè)獲利普遍增加，臺企在臺IPO上市數量也較前幾年明顯增加，但籌資規模一直有限。大陸股市盡管波動(dòng)沒(méi)有出現新的上漲行情，反而市場(chǎng)壓力沉重，但龐大的市場(chǎng)與強大的籌資能力對臺資企業(yè)仍具有相當吸引力。2018年上半年，臺灣新掛牌上市企業(yè)(IPO)有28家，是近五年來(lái)新高，但新增上市企業(yè)總數在大中華地區仍屬相對有限，特別是籌資規模小，只用101億元新臺幣即3億多美元，與大陸與香港上市籌資能力無(wú)法相比。香港上半年IPO家數達101家，籌資規模達1911億元新臺幣，大約是臺灣的200倍；大陸IPO企業(yè)家數63家，籌資總額高達4190億元新臺幣，約是臺灣的400倍。依此計算，今年上半年大陸IPO企業(yè)平均籌資規模為67億元新臺幣，香港為19億元新臺幣，臺灣為只有3.6億元新臺幣。另一份證券研究報告顯示，臺資企業(yè)在臺灣IPO的平均籌資規模為7.78億元新臺幣，而大陸平均IPO籌資規模則達27.81億元新臺幣，相差近4倍。這也是為何臺資企業(yè)更愿意到大陸上市的重要原因之一。
盡管在當前中美經(jīng)貿摩擦激烈及中國大陸經(jīng)濟形勢挑戰增多，一般企業(yè)上市（IPO）上市里程相對慢長(cháng)（不過(guò)大陸對四大類(lèi)科技公司采取“即報即審”快迅審批辦法），但大陸經(jīng)濟發(fā)展前景、資本市籌資能力、股市本益比、市場(chǎng)品牌影響力與企業(yè)長(cháng)遠發(fā)展等優(yōu)勢，不是臺灣所能相比的。臺“金管會(huì )”有關(guān)負責人也不否認這一點(diǎn)，認為臺資企業(yè)或其子公司選擇在大陸上市，主要是大陸市場(chǎng)籌資規模大，且能夠取得當地資金、建立知名度及減少母公司資本調度負擔等。
在大陸上市臺資企業(yè)業(yè)績(jì)與收益表現優(yōu)異，也是激勵臺資企業(yè)加快赴大陸上市的另一原因。到目前，臺資企業(yè)在大陸上市公司合計有33家，其中23家為只在大陸上市，而未在臺灣或其他地方上市，只有2家同時(shí)在臺灣與大陸上市。在大陸上市的臺資企業(yè)表現優(yōu)異，其本益比遠高大陸A股收益比的平均水平，股價(jià)平均漲幅較發(fā)行時(shí)相比上漲達90%以上。今年初FII大陸掛牌上市之后，在島內資本市場(chǎng)與臺商界確實(shí)引起不小振動(dòng)，帶動(dòng)更多臺資企業(yè)計劃向大陸申請上市掛牌。據臺灣證券交易所資料，已申請或正計劃申請中的臺資企業(yè)總計近20家。面對臺資企業(yè)加快大陸上市步伐形勢，蔡當局自然不是鼓勵與開(kāi)放，而是習慣性地采取了限制性措施，阻撓臺資企業(yè)赴大陸上市。臺灣金管會(huì )負責人針對FII大陸上市一事強強調，臺灣資本市場(chǎng)法規透明，審查效率高，資金流動(dòng)限制少，鼓勵海外臺商回臺上市掛牌。不及前（今年7月底），臺“金管會(huì )”對企業(yè)赴大陸上市一事采取進(jìn)一步的管制措施，要求未來(lái)臺灣企業(yè)赴大陸上市前，須“資訊充分揭露”；將原本規定只有“重要子公司”在海外上市需要經(jīng)過(guò)母公司股東會(huì )議同意擬改為“所有子公司”；上市公司申請下市或子公司赴海外上市，前母公司應成立“特別委員會(huì )”，對股東說(shuō)明公司情況及獲得股東同意。但這些限制性措施似乎仍難以阻擋臺資企業(yè)赴大陸上市步伐。8月20日，臺灣第二大半導體晶圓制造公司聯(lián)電公司股東會(huì )達成決議，通過(guò)大陸子公司蘇州和艦半導體公司在上海證券交易所A股上市申請案，再次引起臺灣資本市場(chǎng)的熱議與關(guān)注。同時(shí)，仍有多家臺資企業(yè)仍在持續申請與規劃大陸上市。
不可否認，中美經(jīng)貿摩擦與國際經(jīng)濟貿易大環(huán)境對中國大陸經(jīng)濟貿易與資本市場(chǎng)造成一定不利影響，但大陸經(jīng)濟發(fā)展前景與市場(chǎng)諸多優(yōu)勢以及中央到地方對臺資企業(yè)的鼓勵、優(yōu)惠政策措施，對臺資企業(yè)到大陸投資發(fā)展與爭取在大陸上市籌資（IPO）仍有著(zhù)足夠的吸引力，未來(lái)仍會(huì )有越來(lái)越多的臺資企業(yè)會(huì )持續選擇大陸上市掛牌，這是資本的理性市場(chǎng)選擇，不是臺灣當局的限制性政策所能遏制的。
臺灣當局為鼓勵資本市場(chǎng)發(fā)展，主打“亞洲杯”（亞洲地區資本市場(chǎng)合作），卻是一個(gè)排除大陸資本市場(chǎng)的不完整的“亞洲杯”，就算不上真正的“亞洲杯”，反而壓縮了臺灣資本市場(chǎng)的發(fā)展空間。在經(jīng)濟與市場(chǎng)規模較小的情況下，臺灣只有政策更靈活、市場(chǎng)更開(kāi)放，創(chuàng )造更好的營(yíng)商環(huán)境，推進(jìn)兩岸經(jīng)濟、貿易、資本、金融的開(kāi)放與合作，建立開(kāi)放、合作、互利共贏(yíng)的大中華資本市場(chǎng)，才能真正激活臺灣資本市場(chǎng)，做大做強資本市場(chǎng)，才能在區域尤其是大中華區經(jīng)濟競爭與賽局中爭到一席之地，才能實(shí)現共同發(fā)展，否則限制性政策只會(huì )壓縮臺灣資本市場(chǎng)與經(jīng)濟發(fā)展空間。（陳麗麗：閩南師范大學(xué)兩岸一家親研究院執行院長(cháng)、臺商研究中心主任、商學(xué)院教授）
