□本報記者 丁冰 實(shí)習記者 毛萬(wàn)熙

　　專(zhuān)家認為，考慮到物價(jià)調控方面的壓力，2013年貨幣政策將真正體現穩健，大幅收緊或大幅放松的可能性均不大。為了實(shí)現“切實(shí)降低企業(yè)融資成本”目標，央行今年上半年有可能降低基準利率1次、降低存款準備金率1-2次。由于下半年通脹壓力可能大于上半年，下半年貨幣政策調控可能維持偏緊狀態(tài)。

　　非信貸融資增速料降低

　　去年12月M2同比增速13.8%，較11月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；12月新增貸款4543億元，比上月減少686億元，創(chuàng )2010年1月以來(lái)新低。

　　中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生認為，12月M2同比增速主要是受基數因素影響小幅回落，盡管2012年全年M2增速略低于14%的年初預期目標，但近期總體貨幣條件仍延續了2012年下半年以來(lái)穩中略松的態(tài)勢。盡管12月新增貸款規模低于預期的5500億元，但其他融資方式的替代作用明顯。12月社會(huì )融資規模為1.63萬(wàn)億元，同比增加3512億元。其中，債券融資2078億元，保持快速增長(cháng)態(tài)勢。與2011年相比，2012年信托貸款多增1.09萬(wàn)億元，企業(yè)債券凈融資多增8840億元，而新增貸款僅多增7320億元，非信貸融資方式的替代作用進(jìn)一步提升。

　　2012年全年8.2萬(wàn)億元的新增貸款，低于此前市場(chǎng)8.3萬(wàn)億元的預測。業(yè)內人士指出，這也反映了去年債券等其他融資方式對信貸的替代作用。同時(shí)，監管機構在年末對于信貸節奏的控制也為2013年貨幣政策預留了一定放松空間。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所綜合研究室主任陳道富指出，在社會(huì )融資規模中，信貸占比降低到52.1%，說(shuō)明社會(huì )融資結構在從信貸向非信貸轉移。2013年，中央可能會(huì )讓信貸規模適度增加，但對信貸增速的約束會(huì )弱化。而非信貸融資勁增的勢頭會(huì )減弱，即總量會(huì )增加，但速度會(huì )下降。

　　降息降準仍有空間

　　2013年我國貨幣政策繼續維持“穩健”基調。申銀萬(wàn)國證券研究所首席宏觀(guān)分析師李慧勇指出，2013年要保證社會(huì )融資規模適度增加，按照信貸增長(cháng)15%、信貸占社會(huì )融資規模的比重保持在50%來(lái)估計，2013年社會(huì )融資規模將達18.9萬(wàn)億元，比2012年增加3.13萬(wàn)億元，增長(cháng)19.9%。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平指出，雖然繼續保持穩健基調，但今年對政策目標的側重及松緊拿捏程度均會(huì )有所不同�；�于穩增長(cháng)的需要，2012年穩健的貨幣政策在實(shí)際操作中具有“穩中偏松”的特點(diǎn)，今年考慮到物價(jià)調控方面的壓力，貨幣政策將實(shí)現真正的“穩健”，大幅收緊或大幅放松的可能性均不大。

　　市場(chǎng)預測，今年我國經(jīng)濟增速有望達到8%的水平，同時(shí)物價(jià)上漲幅度極有可能突破3%。多位專(zhuān)家表示，今年我國貨幣政策將不會(huì )重演去年年初不斷放松的操作方式，極可能在穩健總基調下呈現出總體中性、先松后緊的調控特點(diǎn)。同時(shí)考慮到在貸款增速難以明顯回升、金融脫媒分流存款、外匯占款增長(cháng)趨勢性放緩等因素的影響下，未來(lái)存款增長(cháng)放緩將成為趨勢，法定存款準備金率需要從高位適度下降，明年可能適度下調準備金率1-2次。而逆回購作為調節短期流動(dòng)性的工具其使用將繼續常態(tài)化。

　　招商證券指出，由于通脹壓力仍然存在，從穩增長(cháng)角度出發(fā)，貨幣政策的空間要小于財政政策。對于未來(lái)貨幣政策工具的選擇和運用，央行仍然以數量工具為主，利率工具的運用概率較低，公開(kāi)市場(chǎng)操作仍是首選，存準率調整存在一定空間。預計2013年M2增速為14%，信貸規�？刂圃�9萬(wàn)億左右，非金融企業(yè)債券融資接近3萬(wàn)億，增幅為30%。債券融資將成為企業(yè)置換銀行信貸的重要融資方式。

　　彭文生預計，2013年新增貸款或達9萬(wàn)億元，非金融企業(yè)債券凈發(fā)行量進(jìn)一步擴大至2.1萬(wàn)億元，以確保實(shí)現“穩增長(cháng)”目標的資金來(lái)源。為了實(shí)現“切實(shí)降低企業(yè)融資成本”的目標，央行今年上半年仍有降低基準利率1次、降低存款準備金率1-2次的政策空間。

　　2012年年末，影子銀行的風(fēng)險引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，華泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉煜輝指出，今年6月影子銀行業(yè)務(wù)、表外債務(wù)到期可能要回表，償付壓力會(huì )大增，如果表內信貸規�？刂频眠^(guò)死，銀行資金緊張，會(huì )造成違約風(fēng)險加大，高杠桿的債務(wù)惡化。因此央行的利率政策應該更靈活、更積極�？梢酝ㄟ^(guò)適當降息、降準，緩解存量債務(wù)成本，保持經(jīng)濟去杠桿的環(huán)境。

　　在匯率方面，他指出，未來(lái)匯率升值空間很小。去年8月后，央行就讓人民幣即期匯率保持強勢。但央行的努力并未改變資金的流向，資金依然外流。建議央行增加匯率彈性，適當放松對美元、日元的盯緊，弱化人民幣即期匯率走勢。