很多投資者都知道推出股指期貨是為了規避股市系統性風(fēng)險，但具體如何利用股指期貨進(jìn)行套期保值并不太明白。對此，筆者想用一個(gè)具體案例，來(lái)說(shuō)明股指期貨套期保值的實(shí)施步驟。

　　案例：國內某機構在A(yíng)股市場(chǎng)買(mǎi)入A、B、C三只股票，假如在某年的9月2日，三只股票分別漲至20元、25元、50元，每只股票價(jià)值約1000萬(wàn)元，總值達3000萬(wàn)元，收益率已達到28%。鑒于后市不太明朗，下跌的可能性很大，為了保持這一成績(jì)到12月，該機構決定利用滬深300股指期貨進(jìn)行保值。假定9月2日現貨指數為2450點(diǎn)，12月到期的期貨合約為2500點(diǎn)；12月2日現貨指數跌到2200點(diǎn)，12月到期的期貨合約跌到2250點(diǎn)。三只股票的β系數分別為1.5、1.3和0.8，到12月2日分別跌了15%，13%和8%。那么，進(jìn)行套期保值的步驟如下：

　　第一步：了解什么情況需要套期保值。如果持有的頭寸比較龐大，股票構成復雜，而且需要持有較長(cháng)時(shí)間，可以考慮進(jìn)行套期保值。案例中某機構買(mǎi)了三只股票，股票總值達到了3000萬(wàn)元，而且對后市看不清，這種情況要考慮套期保值了。

　　第二步：確定套期保值的類(lèi)型。買(mǎi)入套保是擔心價(jià)格上漲，賣(mài)出套保是擔心價(jià)格下跌。案例中某機構是鑒于后市不太明朗，下跌的可能性很大，為了保持成績(jì)，所以應該選擇賣(mài)出套保。

　　第三步：選擇套期保值的具體合約。進(jìn)行決策時(shí)首先考慮的一個(gè)原則是：月份相同或相近，即選擇的期貨合約的交割月份最好是與未來(lái)買(mǎi)入或賣(mài)出股票組合的時(shí)間相同或相近。其次要考慮期貨合約的成交活躍度。案例中進(jìn)行套保的目的是為了保持成績(jì)到12月，所以要選12月的合約進(jìn)行套保。

　　第四步：計算套期保值的期貨合約數。通常，這需要根據股票組合的β系數來(lái)確定和調整，以盡可能地使系統風(fēng)險得到防范。

　　第五步：入市建倉。在選擇好期貨月份合約，以及確定好用于套期保值的股指期貨合約數量之后，就可以進(jìn)入市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)所需的期貨合約，建立期貨頭寸。案例中的機構在9月2日就可以入市建倉。

　　第六步：結束套期保值。保值結束主要有兩種方式：平倉結束和交割結束。因為在股指期貨交易中交割十分方便，因此，當結束套期保值的時(shí)間剛好是在交割期時(shí)，可以選擇以交割方式結束套保，否則就以平倉的方式結束。

　　這只是最基本的股指期貨套期保值實(shí)施步驟，具體操作過(guò)程中還要控制好基差風(fēng)險、交叉保值風(fēng)險、變動(dòng)保證金風(fēng)險等風(fēng)險，才能使套期保值更有效地進(jìn)行。（邵陽(yáng) 文興）

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