本周美國大型金融機構將陸續公布第三季度財報，不過(guò)多數分析師對華爾街大行的表現并不樂(lè )觀(guān)。一方面，由于第三季度股市債市頻繁波動(dòng)，投資者信心下降，交易量大幅下滑，同時(shí)企業(yè)IPO進(jìn)程擱置，并購市場(chǎng)陷入低谷，造成金融機構投行業(yè)務(wù)收入縮水。另一方面，美國經(jīng)濟不振令貸款需求疲弱，長(cháng)期低利率政策導致凈息差進(jìn)一步收窄，令商業(yè)銀行收入面臨嚴峻考驗。兩大業(yè)務(wù)雙雙掣肘，華爾街恐難交出亮麗答卷。

　　花旗富國喜中藏憂(yōu)

　　花旗集團17日公布的財報顯示，該行第三季度利潤同比增長(cháng)74%，達37.7億美元，合每股1.23美元，大幅好于分析師預期。這是花旗連續第七個(gè)季度實(shí)現盈利。在2008年和2009年間，該行曾出現累計293億美元的虧損。

　　不過(guò)值得注意的是，花旗當季收入中計入了19億美元的信貸估值調整（CVA）一次性收入，從而大大削弱了投行交易下降帶來(lái)的負面影響。這一理由恰恰與摩根大通表現超預期的理由相同。如果剔除CVA一次性收入，花旗第三季度收入與去年同期相比下降了8%。

　　“投資者看財報會(huì )更關(guān)注其核心運營(yíng)�！敝ゼ痈玢y行業(yè)分析師克努森在財報公布后表示，CVA會(huì )計利得收入在一定程度上掩蓋了花旗投行業(yè)務(wù)的疲弱表現。

　　此前已經(jīng)公布財報的摩根大通同樣在第三季度實(shí)現了42.6億美元的超預期盈利表現，這也主要得益于一筆19億美元的信貸估值調整。該調整部分抵消了“公司交易對手信貸息差擴大”造成的損失，是一種非常規的會(huì )計處理方式。

　　同樣于17日公布財報的富國銀行表現基本符合預期。該集團第三季度利潤同比增長(cháng)22%，達到創(chuàng )紀錄的40.6億美元，合每股72美分，收入從去年同期的209美元下降至196億美元。但令投資者感到失望的是，第三季度富國銀行凈息差從第二季度的4.01%下降至3.84%，對于這家全美最大的住房貸款商而言，這一消息無(wú)疑是利空。

　　本周，美國銀行、高盛集團和摩根士丹利還將陸續發(fā)布財報。市場(chǎng)目前預計美國銀行有望扭轉上一季度的虧損表現，實(shí)現258億美元的收入。但分析師對高盛和摩根士丹利的預期相對悲觀(guān)，預計高盛第三季度可能出現每股70美分的虧損，創(chuàng )下該集團1999年上市以來(lái)僅次于金融危機時(shí)期的第二大季度虧損；摩根士丹利預計將實(shí)現每股31美分的收入，但投行業(yè)務(wù)大幅下降料將造成顯著(zhù)影響。

　　投行業(yè)務(wù)恐遭滑鐵盧

　　事實(shí)上在本輪財報季到來(lái)之前，市場(chǎng)已普遍下調金融板塊的盈利預期，其中一個(gè)重要理由就是第三季度市場(chǎng)大幅波動(dòng)造成交易量顯著(zhù)下降，給投行業(yè)務(wù)帶來(lái)沉重打擊。湯森路透交易研究機構數據顯示，由于市場(chǎng)波動(dòng)令企業(yè)交易胃口下降，第三季度全球股票和債券承銷(xiāo)費用同比下降35%，并購交易費用下降8%。與第二季度相比，第三季度的投行業(yè)務(wù)整體收入下降37%。

　　在瑞信分析師霍華德看來(lái)，第三季度很可能是金融危機爆發(fā)以來(lái)全球債券發(fā)行最疲弱的一個(gè)季度。他同時(shí)預計當季全球并購量環(huán)比將下降34%，股票承銷(xiāo)量下降54%。

　　在華爾街大行中，摩根士丹利和高盛預計受到的沖擊最大，因為這兩家機構的投行業(yè)務(wù)和交易收入在整體收入中占比最大。相比之下，摩根大通、花旗、美國銀行和富國受到影響稍小，相關(guān)業(yè)務(wù)僅占其整體收入的三分之一。

　　統計顯示，第二季度摩根大通投行部門(mén)收入僅占其整體收入的7%，而高盛投行業(yè)務(wù)占其整體收入的24%，摩根士丹利占比達到18%。而已公布的摩根大通財報顯示，第三季度其投資銀行和交易盈利同比下降34%。

　　就此而言，商行業(yè)務(wù)可能取代投行業(yè)務(wù)，成為華爾街第三季度收入增長(cháng)的主力。數據顯示，第三季度全美最大的25家銀行的商業(yè)和居民貸款增長(cháng)1.2%，存款增長(cháng)6.8%。整體借貸量的上升，花旗、美國銀行、摩根大通和富國等以商業(yè)銀行為主的機構業(yè)績(jì)表現帶來(lái)一定支撐。

　　但另一方面，美聯(lián)儲長(cháng)期低利率政策壓縮了借貸的盈利空間，這成為分析師下調銀行盈利前景的因素之一。美國大型投行KBW銀行業(yè)分析師哈里森認為，銀行現在正處于更低的收益率曲線(xiàn)上，“長(cháng)期借貸和短期借貸的利差正在收窄，而這是衡量銀行借貸利潤的一個(gè)標準�！�

　　湯森路透最新調查顯示，分析師10月初預計美國銀行業(yè)第三季度盈利將同比上升3.9%，遠遠低于8月1日調查預期的14.6%。而由于擔心銀行收入下降以及歐債危機的牽連，今年以來(lái)投資者已大舉拋售銀行股。年內衡量美國24家金融機構表現的KBW銀行股指數累計跌幅已經(jīng)達到27%，其中美國銀行股價(jià)跌幅超過(guò)50%，高盛、摩根士丹利和花旗集團股價(jià)跌幅都超過(guò)40%，富國和摩根大通股價(jià)跌幅為24%和15%。

　　增長(cháng)前景憂(yōu)慮重重

　　2009年中以來(lái)，美國金融板塊持續復蘇，但業(yè)績(jì)增速卻在近幾個(gè)季度出現下降。分析人士認為，過(guò)去數個(gè)季度銀行業(yè)業(yè)績(jì)改善的主要原因歸功于信貸質(zhì)量的提高和不良貸款損失撥備的顯著(zhù)減少，而這并不可持續。未來(lái)面對更嚴厲的監管環(huán)境和長(cháng)期疲弱的經(jīng)濟增長(cháng)，華爾街的盈利將愈加困難。

　　事實(shí)上，銀行股近期的表現已經(jīng)折射出經(jīng)濟增長(cháng)的疲弱。失業(yè)率長(cháng)期居高不下以及房?jì)r(jià)持續下滑都令消費者遲于支出，企業(yè)也不輕易進(jìn)行投資和招工，銀行貸款增長(cháng)疲軟。SAL股票研究分析師托德·海格曼在最新的客戶(hù)報告中以摩根大通的表現為例分析認為，美國信貸市場(chǎng)復蘇進(jìn)程較預期更慢。

　　海格曼指出，第三季度摩根大通不良貸款僅下降8%，較第二季度12%的降幅收窄，商業(yè)貸款總值同比上升4%，達到6920億美元，但上述貸款并非有利可圖，其凈息差已從第二季度的2.72%下降至2.66%。

　　同時(shí)，金融監管改革的推進(jìn)也令華爾街感到烏云壓城之勢。據悉，一旦多德·弗蘭克法案全部實(shí)施，金融機構將被禁止進(jìn)行可能導致系統崩潰和經(jīng)濟衰退的高風(fēng)險交易以及不負責任的借貸，這將令銀行收入增長(cháng)明顯降速。

　　此外，金融危機仍余音未了，與問(wèn)題貸款有關(guān)的法律訴訟纏身令銀行不得不支付高額訴訟費用。據悉，第三季度摩根大通已撥出10億美元用于抵押貸款相關(guān)的法律訴訟。分析師預計抵押貸款問(wèn)題可能令摩根大通支出高達90億美元。而美國銀行在此方面敞口更大，該行在上半年為解決法律訴訟就已支出127億美元。

　　而目前華爾街金融機構尤其不能回避的一大問(wèn)題就是歐洲主權債風(fēng)險。投資者們眼下亟待上述機構披露所持歐洲主權債規模，特別是高盛和摩根士丹利兩家投行業(yè)務(wù)占比較高的機構通過(guò)衍生品和其他歐洲對手方持有的主權債敞口。分析師認為，上述機構高管們可能不會(huì )在近期的財報披露中透露太多信息，但投資者會(huì )抓住任何可能的線(xiàn)索。（本報記者 楊博）