全球經(jīng)濟還未徹底好轉，通脹壓力已如泰山壓頂。此輪通脹的特點(diǎn)是，前期復蘇越快、增長(cháng)越快的經(jīng)濟體，通脹壓力越大。

　　歐洲主權債務(wù)危機并未影響歐元區經(jīng)濟火車(chē)頭德國的經(jīng)濟，2010年德國GDP較上年增長(cháng)3.6%，創(chuàng )兩德統一以來(lái)最高水平，其中出口增長(cháng)14.2%，進(jìn)口增長(cháng)13%。這一數據給歐元提供支撐，只要德國愿意，歐元不會(huì )出事，但德國顯然希望借助歐洲主權債務(wù)危機整肅歐元區的財政紀律。

　　英國和歐元區去年12月通脹率均已突破了央行設定的2.0%的目標水平。

　　新興市場(chǎng)經(jīng)濟體更是增長(cháng)與通脹并存，印度最主要的物價(jià)觀(guān)察指標——批發(fā)物價(jià) 2010年 12月年增8.43%，高于11月的7.48%；俄羅斯聯(lián)邦國家統計局1月11日公布的最終統計數據顯示，2010年全年俄通脹率為8.8%，而去年12月俄消費物價(jià)水平比11月上漲1.1%。巴西官方公布的數據也顯示，受食品價(jià)格上漲推動(dòng)，巴西消費者價(jià)格指數在2010年上漲5.91%，漲幅創(chuàng )6年來(lái)新高，中國的通脹預期也在節節上升。

　　全球通脹壓力繼續上升，從新興市場(chǎng)經(jīng)濟體傳導到發(fā)達市場(chǎng)。

　　與2008年的通脹周期不同，2008年上半年通脹壓力已經(jīng)面臨衍生品市場(chǎng)的疾風(fēng)勁雨，全球資金逐漸凍結，不斷加息不合時(shí)宜。目前通脹處于起步階段，全球流動(dòng)性充沛，從今年開(kāi)始，資金逐漸從新興市場(chǎng)轉移到成熟市場(chǎng)。據美國新興市場(chǎng)投資基金研究公司(EPFR)最新披露的數據，在截至2月2日的一周里，新興市場(chǎng)股票型基金凈流出70.2億美元資金，為過(guò)去三年來(lái)的最大規模，發(fā)達市場(chǎng)股票型基金則繼續吸引資金流入。 2011年歐元區等經(jīng)濟體壓力將上升，美國也面臨通脹壓力。這并不意味著(zhù)新興經(jīng)濟體情況有所緩和，德意志銀行預計，2011年新興市場(chǎng)的平均通脹率還將維持在6%或以上。

　　2011年新興經(jīng)濟體的趨勢是貨幣緊縮，但美日等國由于通脹率較低，紛紛表示繼續維持低利率與負利率狀態(tài)。

　　美國勞工部近日公布的1月份失業(yè)率下降至9%，這是2009年4月以來(lái)最低的失業(yè)率，遠低于市場(chǎng)普遍預期的9.5%。美國信貸市場(chǎng)也出現解凍跡象，消費信貸連續上升。加上上市公司良好的年報業(yè)績(jì)，推動(dòng)美國股市不斷創(chuàng )出反彈以來(lái)新高。美聯(lián)儲主席將經(jīng)濟復蘇看作寬松貨幣政策的必然結果，2月9日伯南克的講話(huà)中沒(méi)有任何加息的信息。這表示美國失業(yè)率仍過(guò)高，第二輪量化寬松政策對貨幣供應的影響只是暫時(shí)性的，美國沒(méi)有通脹問(wèn)題。 1月25日，日本銀行宣布繼續維持實(shí)質(zhì)上的零利率政策，國債等資產(chǎn)購買(mǎi)基金的規模也維持在原有水平。

　　只要通脹還在可以承受的范圍內，美日就堅決頂住不加息。這給以糧食為CPI主要構成的新興經(jīng)濟體帶來(lái)沉重壓力。今年以來(lái)，已有包括中國、泰國、韓國、巴西、印尼等多個(gè)新興經(jīng)濟體相繼宣布加息，投資成本上升。

　　當通脹風(fēng)險超過(guò)經(jīng)濟增速，全球資金就會(huì )流出新興經(jīng)濟體，造成損失；當經(jīng)濟增速維持在高位，全球資金就在新興經(jīng)濟體火中取栗。美日將復蘇的希望寄托在寬松的貨幣政策上，他們已經(jīng)并仍然這么做。

　　美國什么時(shí)候會(huì )加息？失業(yè)率大幅下降，十年期國債收益率大幅上升到5%以上才有可能，一句話(huà)，最快2011年下半年才有可能。新興經(jīng)濟體還是好自為之、繼續緊縮吧，否則美國的貨幣之火會(huì )把這些經(jīng)濟體烤焦。（葉檀）