央行8月1日在市場(chǎng)上開(kāi)展了340億元的逆回購，較7月30日的170億元又有大幅增加，再加上本周到期的850億元央票，本周央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)共計向市場(chǎng)凈投放資金達1360億元。這不僅體現出當前貨幣政策“預調微調”的靈活性，也顯示出當前宏觀(guān)調控“穩中有為”的操作思路。
根據央行網(wǎng)站公告，8月1日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)上以利率招標方式開(kāi)展了逆回購操作，期限為14天，操作規模為340億元，中標利率為4.50%，與上期的3.45%相比大幅上行了105個(gè)基點(diǎn)。
專(zhuān)家指出，流動(dòng)性趨緊會(huì )增加企業(yè)融資成本，不利于經(jīng)濟持續健康發(fā)展，此時(shí)央行重啟逆回購意在穩定企業(yè)融資成本、穩定市場(chǎng)預期，契合日前中共中央政治局會(huì )議提出的“根據經(jīng)濟形勢變化，適時(shí)適度進(jìn)行預調和微調，穩中有為”的經(jīng)濟工作要求。
所謂逆回購，就是央行向一級交易商購買(mǎi)有價(jià)證券，并約定在未來(lái)特定日期將有價(jià)證券賣(mài)還給一級交易商的交易行為。通俗地說(shuō)，就是央行在獲得了質(zhì)押債券的同時(shí)，把錢(qián)借給商業(yè)銀行，目的就是在市場(chǎng)出現利率上升、資金緊張時(shí)向市場(chǎng)注入一定規模資金，以平衡市場(chǎng)流動(dòng)性。按照以往慣例，8月份通常為下半年到期量最多的月份。再加上央行本周“二次”延續逆回購操作，令市場(chǎng)資金面壓力進(jìn)一步緩解。由此看來(lái)，8月份流動(dòng)性狀況日趨緩和已“指日可待”。
值得注意的是，此輪逆回購操作是時(shí)隔近半年后再度重啟。記者梳理發(fā)現，上一輪央行逆回購操作是在2012年二季度，當時(shí)恰逢我國外匯占款出現罕見(jiàn)負增長(cháng)格局；結束于今年春節前夕，為應對春節市場(chǎng)流動(dòng)性需求，春節前一周央行曾實(shí)施了8000多億元的大幅逆回購操作。
而此次逆回購的再開(kāi)啟，在不少專(zhuān)家看來(lái)，或將預示著(zhù)新一輪逆回購調控周期的來(lái)臨。6月份的資金市場(chǎng)異常波動(dòng)仍“索繞于心”。究其原因，貸款增長(cháng)較快、企業(yè)所得稅集中清繳、端午節假期現金需求、外匯市場(chǎng)變化、補繳法定準備金等多種因素疊加影響成為“主兇”。進(jìn)入7月初以來(lái)，雖然資金價(jià)格穩步回落，但實(shí)際資金面仍較為脆弱，資金價(jià)格已難回此前的“蜜月期”。就目前來(lái)看，雖然貸款增長(cháng)勢頭已放緩，節假日時(shí)點(diǎn)性因素也消失，但外匯占款下滑、企業(yè)所得稅集中清繳等因素仍未褪去。
因而，為有效緩解市場(chǎng)上偏緊的流動(dòng)性，逆回購重啟的必要性大幅增加。交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，6月外匯占款的負增長(cháng)并不是偶然現象，未來(lái)幾個(gè)月這種狀況仍會(huì )延續，整體的趨勢是外匯占款下滑。而這種情況將造成流動(dòng)性偏緊，若不再進(jìn)行適當調控，6月份的資金市場(chǎng)異常波動(dòng)也可能繼續上演。鑒于此，逆回購重啟預示著(zhù)未來(lái)外部流動(dòng)性并不樂(lè )觀(guān)，預計逆回購仍將持續一段時(shí)間。聯(lián)訊證券分析師楊為敩也指出，目前我國貨幣市場(chǎng)可能會(huì )從到期資金較多過(guò)渡到到期資金較少，這會(huì )使得下半年央行的逆回購成為常態(tài)，而本次的信號或將預示著(zhù)央行逆回購短周期的來(lái)臨。
另外一個(gè)值得注意的現象是，連續兩期逆回購的中標利率均高企，也反映了央行微調的“適度”。統計顯示，此前一期14天逆回購發(fā)生在2月7日，當時(shí)的中標利率為3.45%。而8月1日14天逆回購中標利率為4.50%，7月30日7天逆回購的中標利率為4.40%，均大幅高于“3.45%”。
業(yè)界對此分析認為，這是為了“穩預期”而為。申銀萬(wàn)國分析稱(chēng)，逆回購“量少價(jià)增”，實(shí)際表明央行并非真正有意要向市場(chǎng)注入大量資金，其主要目的是為了在更高的資金利率水平上進(jìn)行引導，以形成更平穩的預期。因此，這次逆回購投放與其說(shuō)是數量工具，還不如說(shuō)是價(jià)格工具的指導意味更濃。
在宏源證券研究員鄧海清看來(lái)，“偏高的回購利率可理解為央行確認市場(chǎng)對資金面的預期，有助于穩定市場(chǎng)預期。試想如果7天逆回購利率仍為3.35%，那么市場(chǎng)將會(huì )對央行政策意圖無(wú)所適從”。
事實(shí)上，逆回購的持續開(kāi)展，也從側面呼應了近期央行在貨幣政策“綜合運用數量、價(jià)格等多種貨幣政策工具，適時(shí)適度預調微調”的表態(tài)，顯示了貨幣政策“穩中有為”的調控思路。
“預計貨幣政策下半年仍以維穩為主”。交通銀行金融研究中心報告顯示，從年內來(lái)看，盡管從穩增長(cháng)的角度來(lái)看，有降息的需要和壓力，但出于對物價(jià)重新上行、防止房?jì)r(jià)大幅反彈和防止地方融資平臺風(fēng)險進(jìn)一步加大的考慮，降息還是會(huì )較為謹慎。（陳蘭君子）
