近期管理層在資金供給方面頻頻強調“社會(huì )融資總量”。此間觀(guān)察家認為，這一表述與未來(lái)直接融資大發(fā)展的趨勢相契合，貨幣調控將更多關(guān)注社會(huì )融資總量與經(jīng)濟增長(cháng)及物價(jià)指數的偏離度，不再僅關(guān)注貨幣信貸量。

　　“社會(huì )融資總量”的表述，傳達出企業(yè)融資來(lái)源構成的變化。當前，社會(huì )融資渠道呈現多元化趨勢。隨著(zhù)資本市場(chǎng)的發(fā)展和直接融資比例的提高，支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的資金供給更多體現在“社會(huì )融資總量”上。以去年為例，全年人民幣貸款增長(cháng)7.95萬(wàn)億元。除信貸迅猛擴張外，還有三條渠道提供的融資規�！俺f(wàn)億”值得關(guān)注。

　　一是A股融資量創(chuàng )歷史新高。數據顯示，去年共有531家公司在A(yíng)股市場(chǎng)融資10275.2億元，同比增幅超過(guò)100%；二是以中期票據和短期融資券為主的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具快速發(fā)展，去年發(fā)行量超過(guò)萬(wàn)億元；三是銀行信貸類(lèi)理財產(chǎn)品發(fā)行呈井噴式擴張，粗略估計去年發(fā)行規模也超過(guò)萬(wàn)億元。此外，企業(yè)還通過(guò)企業(yè)債、公司債、信托、風(fēng)險投資等渠道進(jìn)行融資。盡管傳統的信貸投放仍是經(jīng)濟活動(dòng)的融資主要渠道，但直接融資以及其他方式融資的比例在不斷上升。

　　社會(huì )融資總量的另一層含義在于，貨幣調控應按滿(mǎn)足經(jīng)濟平穩健康發(fā)展的正常需要掌握，特別是要考慮經(jīng)濟增長(cháng)目標和通脹控制目標。比如，如果CPI漲幅控制在4%，GDP增長(cháng)較預期快，貸款增速也可以適度加快；如果GDP增速為8%，通脹較預期更高，為了控制好通脹，貸款增速應有所下降。

　　分析人士認為，在今年兩會(huì )前后全年經(jīng)濟增長(cháng)目標和通脹目標確定后，對今年信貸目標將有更為明確的判斷。滿(mǎn)足經(jīng)濟發(fā)展的要求也意味著(zhù)對CPI上漲要具體分析，如果CPI上漲是由于輸入性通脹或短期非核心通脹，信貸增速有所加快并非不可能�！吧鐣�(huì )融資總量”頻繁被提及，也傳遞出管理層對直接融資市場(chǎng)發(fā)展的期待和推動(dòng)。

　　從長(cháng)期來(lái)看，隨著(zhù)經(jīng)濟持續增長(cháng)和經(jīng)濟結構轉型，我國長(cháng)期儲蓄率將有所下降，在此基礎上形成的以間接融資為主的融資體系結構將發(fā)生變化，直接融資規模及所占比重會(huì )逐漸增加�！笆濉逼陂g，推動(dòng)利率市場(chǎng)化以及金融創(chuàng )新等舉措的出臺，也將推動(dòng)直接融資的發(fā)展。

　　同時(shí)，直接融資規模擴大可能帶來(lái)的一些問(wèn)題需引起關(guān)注。比如，在去年的直接融資中，商業(yè)銀行再融資占不小比例。銀行將再融資作為“輸血”的渠道，補充資本金后繼續進(jìn)行信貸擴張，因此應處理好銀行資本金補充與信貸擴張、銀行體系風(fēng)險防范與資本市場(chǎng)穩定的關(guān)系。此外，資本市場(chǎng)擴容不僅要服務(wù)于企業(yè)，同時(shí)要讓投資者受惠。資本市場(chǎng)融資需要把握好“火候”，充分考慮市場(chǎng)的承受能力。為此，可考慮吸引更多的機構投資者入市。目前管理層已經(jīng)在做多方面的準備，包括批準小QFII、培育更多的長(cháng)期機構投資者以及將養老金作為長(cháng)期投資者等。（記者 任曉）